- Katılım
- 30 May 2021
- Mesajlar
- 3,272
UST’ler, Fed Lideri Powell’ın daha süratli varlık azaltımına ait şaşırtan derecede şahin yorumlarından ve enflasyonda “geçiciliği” sonlandırmaya yönelik yönlendirmesinden dolayı tepki verdiler. 5s30s spreadinin Mart 2020’den bu yana en dar (62bps ile) görülmesi ile birlikte getiri eğrisinin keskin bir biçimde düzleştiğini gördük. UST 2Y getirisi %0.53’e yükselirken, epeyce izlenen 10Y %1.45 düzeyinde. Powell’ın cümlelerinde iki kıymetli nokta var. Eski söz “geçici” artık yükünü kaybederken, ikincisi QE’yi daha süratli bitirmeyi tartışacaklarını söylemiş oldu ve Powell, FOMC öncesi gelen bilgilerin kritik olacağını söylemiş oldu. Fed’in şu anki telaffuzlar noktasında iki hususta piyasanın daha derin bilgiye gereksinimi var: Kısa vadeli getirilerde mümkün artış tesirleri ve Fed’in faiz artırımına hazırlanma aşaması…
Bu noktada; Çin başta olmak üzere tedarik zincirindeki gelişmelerin “kalıcı enflasyon” tesiri ve işsizlik oranının seyri Fed’in dikkate alması gereken faktörler olacaktır. Omicron varyantı ise, çabucak hemen baz senaryo dışı olmakla birlikte bir belirsizlik ögesi. Hakikaten Powell’ın açıklamalarında da kendine yer bulmuş durumda. Kasım ortasında %2,75’e kadar yükselen 10 yıllık BE, artık %2,51’de. FOMC toplantısına kadar baskının devam etmesini bekleyebiliriz. Fakat, gerçek faiz oranlarının nasıl ilerleyeceği hala muhakkak değil. Fed faiz artırımı konusunda utangaç, lakin enflasyon beklentilerinin denetimden çıkması istenmeyen bir durum. Bu niçinle varlık alımlarının devam etmesinin muhtemel ziyanlı tesirleri şu anda daha fazla temkinli olunması gereken bir durum.
Güney Afrika’ya uçuşların kesilmesine niye olan varyantın tesirleri tam öngörülemediğinden, Fed’in de siyaset oluşturma konusunda zorluk yaşayabileceği değişkenler olabilir. Moderna Inc.’in CEO’su, omikron varyantındaki mutasyonların mevcut aşılardan kaçmasına yardımcı olabileceğini söylemiş oldukten daha sonra global risk hissi arttı. Dünya Sıhhat Örgütü, omikron’un önemli sonuçları olan enfeksiyonlarda yeni bir artışa niye olabileceği konusunda uyardı. Swap piyasasına baktığımızda Temmuz ayı için 1’in üzerine çıkma mümkünlüğü ve %0,39 olarak hesaplanan düzey şimdiden %0,96 ve %0,32’ye geriledi. Yani piyasa, Fed’in bu varyantı dikkate alarak hareket edeceğini de düşünüyor. Cuma açıklanacak olan istihdam bilgileri ve FOMC toplantısına giden süreçte TÜFE’nin gösterecekleri bizce hala Fed’in ana parametreleri. Aralık toplantısında teknik olarak varlık alımlarının daha süratli düşürülmesi beklenebilir.
Covid varyantının riskli varlıklara olan talebi olumsuz etkilediği bir durumda, TRY varlıklarının genel EM denkleminden hayli daha farklı bir noktada durduğunu gözlemliyoruz. Buna bağlı olarak da piyasa volatilitesi ve doğal olarak riski artmış durumda. Türkiye iktisadı 3Ç21’de bundan evvelki yıla göre %7,4 büyürken, iktisadın enflasyon ve faiz sarmalındaki durumu mevcut iktisat perspektifi uygulamasında daha da derinleşebilir. Cumhurbaşkanı Sn. Recep Tayyip Erdoğan’ın yatırımları ve istihdam yaratmayı artırmak için borçlanma maliyetlerinin düşürüldüğü büyüme odaklı ekonomik programı, şu basamakta faiz oranlarının daha da düşürülmesine yönelik beklentiyi artırmaktadır. Merkez bankası enflasyonun %20’ye yakın bulunmasına karşın,politika faiz oranını Eylül ayından bu yana 400 baz puan düşürerek %15’e getirdi.
Liranın kıymet kaybının derinleştiği bir ortamda, genel EM perspektifine aykırı sıra dışı siyaset rejimi uygulaması çerçevesinde bu tesirin sürmesini bekleriz. Bu çerçevede artan piyasa riski çerçevesinde tahvil faizleri ve CDS üzere göstergelerde üst hareket eğiliminin sürmesini bekliyoruz.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
Bu noktada; Çin başta olmak üzere tedarik zincirindeki gelişmelerin “kalıcı enflasyon” tesiri ve işsizlik oranının seyri Fed’in dikkate alması gereken faktörler olacaktır. Omicron varyantı ise, çabucak hemen baz senaryo dışı olmakla birlikte bir belirsizlik ögesi. Hakikaten Powell’ın açıklamalarında da kendine yer bulmuş durumda. Kasım ortasında %2,75’e kadar yükselen 10 yıllık BE, artık %2,51’de. FOMC toplantısına kadar baskının devam etmesini bekleyebiliriz. Fakat, gerçek faiz oranlarının nasıl ilerleyeceği hala muhakkak değil. Fed faiz artırımı konusunda utangaç, lakin enflasyon beklentilerinin denetimden çıkması istenmeyen bir durum. Bu niçinle varlık alımlarının devam etmesinin muhtemel ziyanlı tesirleri şu anda daha fazla temkinli olunması gereken bir durum.
Güney Afrika’ya uçuşların kesilmesine niye olan varyantın tesirleri tam öngörülemediğinden, Fed’in de siyaset oluşturma konusunda zorluk yaşayabileceği değişkenler olabilir. Moderna Inc.’in CEO’su, omikron varyantındaki mutasyonların mevcut aşılardan kaçmasına yardımcı olabileceğini söylemiş oldukten daha sonra global risk hissi arttı. Dünya Sıhhat Örgütü, omikron’un önemli sonuçları olan enfeksiyonlarda yeni bir artışa niye olabileceği konusunda uyardı. Swap piyasasına baktığımızda Temmuz ayı için 1’in üzerine çıkma mümkünlüğü ve %0,39 olarak hesaplanan düzey şimdiden %0,96 ve %0,32’ye geriledi. Yani piyasa, Fed’in bu varyantı dikkate alarak hareket edeceğini de düşünüyor. Cuma açıklanacak olan istihdam bilgileri ve FOMC toplantısına giden süreçte TÜFE’nin gösterecekleri bizce hala Fed’in ana parametreleri. Aralık toplantısında teknik olarak varlık alımlarının daha süratli düşürülmesi beklenebilir.
Covid varyantının riskli varlıklara olan talebi olumsuz etkilediği bir durumda, TRY varlıklarının genel EM denkleminden hayli daha farklı bir noktada durduğunu gözlemliyoruz. Buna bağlı olarak da piyasa volatilitesi ve doğal olarak riski artmış durumda. Türkiye iktisadı 3Ç21’de bundan evvelki yıla göre %7,4 büyürken, iktisadın enflasyon ve faiz sarmalındaki durumu mevcut iktisat perspektifi uygulamasında daha da derinleşebilir. Cumhurbaşkanı Sn. Recep Tayyip Erdoğan’ın yatırımları ve istihdam yaratmayı artırmak için borçlanma maliyetlerinin düşürüldüğü büyüme odaklı ekonomik programı, şu basamakta faiz oranlarının daha da düşürülmesine yönelik beklentiyi artırmaktadır. Merkez bankası enflasyonun %20’ye yakın bulunmasına karşın,politika faiz oranını Eylül ayından bu yana 400 baz puan düşürerek %15’e getirdi.
Liranın kıymet kaybının derinleştiği bir ortamda, genel EM perspektifine aykırı sıra dışı siyaset rejimi uygulaması çerçevesinde bu tesirin sürmesini bekleriz. Bu çerçevede artan piyasa riski çerçevesinde tahvil faizleri ve CDS üzere göstergelerde üst hareket eğiliminin sürmesini bekliyoruz.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı