- Katılım
- 30 May 2021
- Mesajlar
- 3,272
Ekonomilerde fiyat düzeyinin süratli yükselmesinin şirket karlılıklarına olumlu olarak yansıyacağı beklentisi BIST’te de geçmiş tarihlerde fiyatlanmıştı. Burada doğal olarak enflasyon sepetinde tartısı yüksek olan, yani hane halkı harcamalarında değerli yer tutan bölümler ( temel besin ve içecekler, konut masrafları ve kira, ulaştırma, lokanta ve oteller, giyim ) ve bu harcamalardan hisse alan şirketler öne çıkıyor. Lakin enflasyon sepetinde yüksek hisseye sahip olarak, endeksteki yükselişte başı çeken alanlarda faaliyet göstermek de tek başına yüksek enflasyondan olumlu faydalanabilmek için kâfi değil. İş modeli, maliyet yapısı, yapılan fiyat artışlarının maliyetlerle karşılaştırmasını yapmak da gerekiyor. örneğin bugün açıklanan 2021 yıllık enflasyon datalarına bakılırsa %36,5 olan TÜFE’ye karşılık ÜFE %80’li düzeylere tırmanmış durumda. Bu data iktisatta biroldukca dalda maliyet artışlarının gerek talep şartları gerekse kamu tarafınca yapılan ayarlamalar yüzünden tüketici fiyatlarına gereğince yansıtılamadığı manasına geliyor. Aşağıda, bizim yalnızca enflasyona bağlı olarak değil, üstte saydığımız dinamiklere bağlı olarak öbür destekleyici faktörlerle (pazar pozisyonu, fiyatlama gücü, maliyet yapısı, iş modeli ve değerleme) bir arada değerlendirdiğimizde öne çıktığını düşündüğümüz bölüm ve şirketlerin bir listesini bulabilirsiniz.
Temel Besin ve İçecek – BIMAS / BIZIM / CCOLA
Yapılan indirim açıklamalarının akabinde besin perakende kesimi paylarında satış baskısının bu hafta başından itibaren hafifçelediğini gözlemliyoruz. Aşağıdaki payları seçerken İş modelinin yanı sıra tedarikçilerle münasebetler, borçluluk, ciro artışının net kara yansıma potansiyeli üzere faktörleri de göze aldık. BIMAS’i öne çıkartan ek faktörler, pay geri alım programı, yüksek temettü verimliliğinin yanı sıra marketlerde satılan mamüllerin %60’dan fazlasının kendi üretimleri olması. Biraz daha uzun vadeli bir beklenti bulunmasına karşılık BIZIM cirosunda HORECA (Otel, Restoran ve Kafe) satışlarının yüksek hisseye sahip olması ve bu sene turizm dönemi ile ilgili olumlu beklentimiz olumlu görüşümüzü destekliyor. CCOLA pandemi devrinde market harici satış kanallarının kapanmasına karşılık yanlışsız fiyatlama siyaseti ve tahminen de daha kıymetlisi maliyetlerini (satış & pazarlama) gerçek yöneterek karlılığını muhafazasını bildi. Önümüzdeki periyotta de talep esnekliği düşük eserleri ile enflasyonist ortamdan olumlu etkilenebileceğini düşünüyoruz.
Güçlü Tüketim – ARCLK/ KCHOL
2021 yıl boyunca petrol, plastik ve çelik meblağlarında artışların tesiri maliyetlerinde hisseden ARCLK bu tesirleri yurtiçi ve memleketler arası piyasalarda kuvvetli seyreden talep yardımıyla fiyatlarına yansıtarak dengeledi ve karlılığını yüksek düzeylerde müdafaayı başardı. Düşük TL faizlerinin yarattığı konut talep tesiri yardımıyla fiyat artışlarına karşın beyaz eşya talebinin 2022’de de mevcut düzeylerde korunmasını bekliyoruz Bu faktörlerin yanı sıra zayıf TL’nin karlılığa olumlu yansıması, pay geri alım programı, cazip değerleme üzere faktörler ARCLK ön plana çıkarıyor. KCHOL iştirakleri sağlam tüketim alanında kesimlerinde kıymetli hisseye sahip, fiyatlama gücü olan ve enflasyondan korunacak/faydalanabilecek pozisyonda şirketler. Bunların dışında kıymetli iştirak TUPRS’da iş modeli ve petrol fiyatları seyri itibariyle yükselme potansiyeline sahip. Ayrıyeten Cuma kapanış kıymetlerine nazaran %40 olarak hesapladığımız Holding Net Etkin Değeri’ne bakılırsa İskontosu 1Ç’de Yapı Kredi paylarının Unicredit’ten devralınması sebebiyle yükselecek ve 3 yıllık ortalaması olan %23’ün pek üstüne çıkacak.
Gayrimenkul & Konut – ALGYO / OZKGY
2020 yılında düşük TL faizleri ve yükselen enflasyon; altın, döviz, araba ve sağlam tüketim mallarına olan talebi arttırdıktan daha sonra, yılın sonuna gerçek konut talebini de tetikledi. Bu gelişmelerdilk evvel pandemi tesiriyle gerileyen emlak fiyatları (alışveriş merkezi, ofis) GYO ekspertiz değerlemeleri ve buradan hesaplanan Net Etkin Değerlemelerini baskılamıştı. Mevcut şartlarda enflasyondan muhafaza gayeli yatırım kalemlerinin başında gelen konut talebi ve emlak piyasasında fiyat artışları ekspertiz değerlemelerine yansımaya başladı. Bu gelişmelere paralel olarak ALGYO ve OZKGY emlak portföylerinde 2021/2020 yıllık %35 ve %52 ortalama kıymet artışı belirtildi. Bu trendin devam etmesi beklentimiz dışında her iki GYO’nun düşük borçluluk düzeyi, yakın vakitte yaptıkları kıymet yaratma ihtimalleri yüksek arsa yatırımları ve sahip oldukları oteller yardımıyla yeterli geçmesini beklediğimiz 2022 turizm döneminde artabilecek gelirlerden dolayı ön plana çıkartıyoruz.
Güç – ALARK / AKSEN
Yükselen doğal gaz fiyatları daha sonrası 2022 kömür maliyetlerini hedge eden Alarko Holding avantajlı pozisyona geldi. Doğal gaz çevrim santralleri piyasa takas fiyatlarını yükseltmeye devam ediyor. Önümüzdeki aylarda santrallerin kullandığı doğal gaza bir daha artırım gelmesini bekliyoruz.
Bolu Göynük Termik Santrali ile Aksa Güç de doğal gaza yapılan artırımlardan yarar sağlayacak. EÜAŞ’la olan mutabakatının bitmesiyle spot fiyatlardan yaralanmaya başlayacak olan Bolu Göynük Termik Santrali, 2022’de Aksa Güç için fazlaca daha yüksek kıymet üretecek.
Kaynak İnfo Yatırım
Hibya Haber Ajansı
Temel Besin ve İçecek – BIMAS / BIZIM / CCOLA
Yapılan indirim açıklamalarının akabinde besin perakende kesimi paylarında satış baskısının bu hafta başından itibaren hafifçelediğini gözlemliyoruz. Aşağıdaki payları seçerken İş modelinin yanı sıra tedarikçilerle münasebetler, borçluluk, ciro artışının net kara yansıma potansiyeli üzere faktörleri de göze aldık. BIMAS’i öne çıkartan ek faktörler, pay geri alım programı, yüksek temettü verimliliğinin yanı sıra marketlerde satılan mamüllerin %60’dan fazlasının kendi üretimleri olması. Biraz daha uzun vadeli bir beklenti bulunmasına karşılık BIZIM cirosunda HORECA (Otel, Restoran ve Kafe) satışlarının yüksek hisseye sahip olması ve bu sene turizm dönemi ile ilgili olumlu beklentimiz olumlu görüşümüzü destekliyor. CCOLA pandemi devrinde market harici satış kanallarının kapanmasına karşılık yanlışsız fiyatlama siyaseti ve tahminen de daha kıymetlisi maliyetlerini (satış & pazarlama) gerçek yöneterek karlılığını muhafazasını bildi. Önümüzdeki periyotta de talep esnekliği düşük eserleri ile enflasyonist ortamdan olumlu etkilenebileceğini düşünüyoruz.
Güçlü Tüketim – ARCLK/ KCHOL
2021 yıl boyunca petrol, plastik ve çelik meblağlarında artışların tesiri maliyetlerinde hisseden ARCLK bu tesirleri yurtiçi ve memleketler arası piyasalarda kuvvetli seyreden talep yardımıyla fiyatlarına yansıtarak dengeledi ve karlılığını yüksek düzeylerde müdafaayı başardı. Düşük TL faizlerinin yarattığı konut talep tesiri yardımıyla fiyat artışlarına karşın beyaz eşya talebinin 2022’de de mevcut düzeylerde korunmasını bekliyoruz Bu faktörlerin yanı sıra zayıf TL’nin karlılığa olumlu yansıması, pay geri alım programı, cazip değerleme üzere faktörler ARCLK ön plana çıkarıyor. KCHOL iştirakleri sağlam tüketim alanında kesimlerinde kıymetli hisseye sahip, fiyatlama gücü olan ve enflasyondan korunacak/faydalanabilecek pozisyonda şirketler. Bunların dışında kıymetli iştirak TUPRS’da iş modeli ve petrol fiyatları seyri itibariyle yükselme potansiyeline sahip. Ayrıyeten Cuma kapanış kıymetlerine nazaran %40 olarak hesapladığımız Holding Net Etkin Değeri’ne bakılırsa İskontosu 1Ç’de Yapı Kredi paylarının Unicredit’ten devralınması sebebiyle yükselecek ve 3 yıllık ortalaması olan %23’ün pek üstüne çıkacak.
Gayrimenkul & Konut – ALGYO / OZKGY
2020 yılında düşük TL faizleri ve yükselen enflasyon; altın, döviz, araba ve sağlam tüketim mallarına olan talebi arttırdıktan daha sonra, yılın sonuna gerçek konut talebini de tetikledi. Bu gelişmelerdilk evvel pandemi tesiriyle gerileyen emlak fiyatları (alışveriş merkezi, ofis) GYO ekspertiz değerlemeleri ve buradan hesaplanan Net Etkin Değerlemelerini baskılamıştı. Mevcut şartlarda enflasyondan muhafaza gayeli yatırım kalemlerinin başında gelen konut talebi ve emlak piyasasında fiyat artışları ekspertiz değerlemelerine yansımaya başladı. Bu gelişmelere paralel olarak ALGYO ve OZKGY emlak portföylerinde 2021/2020 yıllık %35 ve %52 ortalama kıymet artışı belirtildi. Bu trendin devam etmesi beklentimiz dışında her iki GYO’nun düşük borçluluk düzeyi, yakın vakitte yaptıkları kıymet yaratma ihtimalleri yüksek arsa yatırımları ve sahip oldukları oteller yardımıyla yeterli geçmesini beklediğimiz 2022 turizm döneminde artabilecek gelirlerden dolayı ön plana çıkartıyoruz.
Güç – ALARK / AKSEN
Yükselen doğal gaz fiyatları daha sonrası 2022 kömür maliyetlerini hedge eden Alarko Holding avantajlı pozisyona geldi. Doğal gaz çevrim santralleri piyasa takas fiyatlarını yükseltmeye devam ediyor. Önümüzdeki aylarda santrallerin kullandığı doğal gaza bir daha artırım gelmesini bekliyoruz.
Bolu Göynük Termik Santrali ile Aksa Güç de doğal gaza yapılan artırımlardan yarar sağlayacak. EÜAŞ’la olan mutabakatının bitmesiyle spot fiyatlardan yaralanmaya başlayacak olan Bolu Göynük Termik Santrali, 2022’de Aksa Güç için fazlaca daha yüksek kıymet üretecek.
Kaynak İnfo Yatırım
Hibya Haber Ajansı